诺和诺德曾凭减肥药Wegovy大获成功，如今却难以延续这一势头

2023年，丹麦制药巨头诺和诺德（Novo Nordisk）市值一度超过奢侈品集团路威酩轩（LVMH），成为欧洲市值最高的公司。其突破性减肥药Ozempic和Wegovy销量的爆发式增长，拉动公司股价一路走高。

诺和诺德首席财务官卡斯滕·蒙克·克努森。图片来源：Charlotte de la Fuente—Bloomberg/Getty Images

诺和诺德曾率先将GLP-1疗法用于抗击肥胖症，但此后却难以延续这一势头。诺和诺德的美国劲敌、Mounjaro的制造商礼来（Eli Lilly）正在不断蚕食其市场份额，并预计将于2027年初在欧洲和英国推出自己的减肥口服药。自2024年以来，礼来的股价几乎翻倍，而诺和诺德的股价则重挫70%。

诺和诺德首席财务官卡斯滕·蒙克·克努森坦言，公司近期的发展“一路坎坷”。2025年9月，诺和诺德宣布裁员9,000人，旨在削减12亿美元成本。如今，公司员工总数已较一年前缩减了1.2万人。

他指出：“由于此前处于低增长期，我们以高度自律的方式严格管控资源和成本。”同时，他补充道，公司暂无计划进行第二轮全公司范围的裁员。“我们真正需要做的是确保投资于现有的增长品类，比如Wegovy片剂，并继续重金砸向研发，从而打造未来的拳头产品与增长引擎。”

诺和诺德曾寄予厚望、拟作为未来增长引擎的一款药物，是用于治疗心血管疾病的ziltivekimab。高盛（Goldman Sachs）分析师此前指出，这款药物本可帮助诺和诺德打入新赛道，并降低公司对减肥药业务的依赖。

然而，上周公布的三期临床试验结果显示，这款药物未能达到预期目标，无法降低心脏病发作、中风或心血管死亡风险。消息一出，诺和诺德股价应声下跌10%。克努森表示：“三期临床产品宣告失败固然令人遗憾，但这就是医药行业的常态。面对前沿科学和生物学，我们必须勇于尝试、敢于冒险，在这个领域本就不存在万无一失。”

这次临床试验受挫，未能缓解投资者对于诺和诺德长期增长前景及其打造下一款重磅药物能力的担忧。8月4日上半年财报披露后，诺和诺德股价进一步下跌近6%。不过，公司上调了全年业绩预期，调整后销售额达到785亿丹麦克朗（约合121亿美元），同比增长7%。

目前，诺和诺德超过90%的收入来自肥胖症和糖尿病药物。但克努森仍然相信，肥胖症药物市场仍有巨大的增长空间。诺和诺德首席执行官迈克·道斯达尔透露，在7月获得欧盟批准后，公司很快将在德国推出Wegovy片剂，随后将扩展至更多欧洲国家。他表示：“这是一个尚未被完全开发的庞大市场。从全球范围来看，销量预计将增长约80%，因此整个（减肥药）市场正处在急速扩张阶段。”

摩根大通全球研究部（JPMorgan Global Research）预测，到2030年，GLP-1类药物及其他减肥药的市场规模将达到2,000亿美元。华尔街其他分析机构的预测则更为谨慎。杰富瑞（Jefferies）预测，该市场峰值规模仅为800亿美元。

英国制药企业阿斯利康（AstraZeneca）与美国竞争对手百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）之间传出的巨额并购预案，或将重塑制药行业格局。《金融时报》上周早些时候报道称，两家公司已开启合并磋商。若交易达成，合并后的新实体将成为全球第四大制药企业，整体估值接近4,000亿美元。

尽管克努森不愿对相关传闻发表评论，但他表示，任何超大型并购落地后，随着公司挖掘业务协同效应与精简部门架构，往往会伴随着成本削减。此外，能否顺利通过反垄断审查也是一大挑战。

战略性收购同样是诺和诺德自身增长战略的核心。克努森确认，公司正在探索一些补充型收购机会，以充实自身的研发管线。他表示：“我们会继续加大自主研发投入，但与此同时，其他地区和其他公司同样会诞生出色的创新灵感。只要项目科研价值过硬、财务收益合理，我们便会持续物色能完美融入自家研发管线的资产。”

诺和诺德能够进军心血管疾病治疗领域，最初源于2020年对阿斯利康旗下分拆企业Corvidia的收购。该交易的首付款为7.25亿美元，结合后续里程碑付款，交易总价最高可达21亿美元。随后开展的涵盖6,300名受试者的三期临床试验，大幅推高了整体研发成本。

克努森承认，研发有效的心血管药物是一场耗资巨大的尝试。但他表示，这并不会改变诺和诺德布局该领域的战略决心。他表示：“从战略角度来看，我们相信这是非常自然的业务延伸方向。该领域仍存在巨大的未满足需求，因此我们将坚定不移地继续深耕这一赛道。”他说。

尽管面临研发失利以及美国竞争对手不断加剧的压力，克努森仍然相信，诺和诺德拥有完善的全球基础设施、产能布局以及研发管线，能够克服近期的挑战。他表示：“重要的是现阶段我们的业务进度优于原定计划，企业已重回良性增长轨道。我相信，资本市场最终会以公平的方式回报我们的业绩表现。”（财富中文网）

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