听风辨势∣创新药板块景气持续兑现

创新药板

块景气持续兑现

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中国创新药全球竞争力持续加强，板块正由“估值驱动”向“业绩+全球化兑现驱动”切换。近期多个创新药临床数据读出符合甚至超出市场乐观预期，重磅BD交易接连落地，2026年上半年国产创新药BD交易首付款规模已达约52亿美元，超过除2025年外历年全年水平。在海外大药企专利悬崖压力、中国研发端显著成本与效率优势、国内政策持续加码创新的三重驱动下，创新药出海高景气有望延续，已BD品种进入海外实质性兑现期，板块迎来业绩与估值双升窗口。

背景逻辑

◼ 全球化兑现加速，BD出海从“授权”走向“共建共享”

中国创新药出海由单纯授权转向Co-Co（共同开发、共同商业化）模式，体现企业竞争力与话语权提升，单品全生命周期收益较单纯授权可提升一倍以上。2026年上半年BD交易首付款规模约52亿美元延续高景气，多肽、ADC、双多抗等新分子快速放量。随着已BD品种海外三期临床开启、上市确定性提升，基于产品潜在销售峰值和成功率的估值有望持续抬升。

◼ 商业化盈利拐点确立，龙头业绩非线性释放

头部创新药企进入盈利兑现期，业绩呈现非线性向上释放。百济神州2026年一季度实现扭亏为盈，营收同比增长31%，经调整净利润同比大增204.6%，并上调全年收入指引至63-65亿美元；艾力斯一季度营收同比增长44.19%、归母净利润同比增长54.94%，三款在售药品持续放量。商业化分成将持续带来现金流，龙头盈利能力与确定性显著增强。

◼ 政策持续加码创新，产业战略地位换挡升级

国内政策端持续鼓励创新，《政府工作报告》将生物医药列为“新兴支柱产业”，产业战略地位进一步提升；《关于健全药品价格形成机制的若干意见》明确优化创新药首发价格机制，政策对创新的支持力度继续加码。叠加行业大会临床数据进展、重磅BD交易、新技术突破等事件性催化不断，创新药板块正面催化持续释放。

催化引擎

1、重磅BD交易与海外授权持续落地，已BD品种进入海外三期临床及商业化兑现期；

2、行业大会密集披露关键临床数据，创新药出海确定性与估值中枢有望进一步抬升；

3、国内创新药支持政策持续加码，商业化放量叠加盈利拐点驱动龙头业绩非线性释放。

风险提示

海外临床研发进度不及预期、欧美药监审批趋严导致申报延迟、BD交易落地不及预期、行业竞争加剧及医保降价压力。