“床垫界的特斯拉”破产了

你敢信吗？那个被称为“床垫界特斯拉”的全球智能床垫龙头Sleep Number，最近居然申请破产保护了！要知道，它可是智能床垫概念的“祖师爷”，10年前就靠黑科技床垫火遍美国，巅峰时年入21.8亿美元，占美国智能床垫市场半壁江山。怎么才几年功夫，就撑不住了？

Sleep Number在床垫行业一直以科技含量高著称。早在2014年，当其他品牌还在比拼材质和舒适度时，它就确立了“数字化核心”战略，往床垫里装高灵敏度传感器，能采集呼吸、心率数据，在CES电子展上一炮而红。此后十余年，它的智能床垫风靡美国，申请破产前仍占美国床垫市场约7%份额，可调节床垫细分市场更是高达21.1%，妥妥的高端智能床垫龙头。

2021年国内智能床垫火起来时，不少创业公司都喊着要做“中国的Sleep Number”，想复制它的成功。谁能想到，短短几年后，这位先驱先倒下了。

Sleep Number的床垫用一个字形容就是“贵”——最便宜的超过1100美元，基础款3500美元，高端款上万美元。但它卖的不是普通床垫，是科技产品。2014年推出的SleepIQ系统，靠压力传感器检测心跳、呼吸和肢体翻动，AI分析睡眠阶段、觉醒次数，还能追踪心率变异性，用户醒来就能在App看报告，不用穿戴设备，没有充电烦恼，这才是年轻人想要的智能床垫。

除了睡眠监测，它的空气床垫技术也做到极致：内部用气腔代替弹簧，压力传感网络实时监控，用户睡姿变了，底部静音气泵会自动充放气调整硬度。还有主动热管理系统，用热流导管抽走热量降温，解决深夜热醒问题。这样的床垫卖几万块，美国人当时可是买爆了。2021年巅峰期营收21.8亿美元，智能床垫细分市场占有率最高超30%，甚至有统计说达50%。

它还积累了全球最庞大的睡眠数据库——累计48亿次、380亿小时睡眠记录，2024年财报说改善了近1600万人睡眠，全球用户超数百万。更厉害的是，这些数据不只是消费级玩具，还延伸到临床：2020年和梅奥诊所合作开发心脏风险AI模型，2022年和美国癌症协会研究睡眠对癌症的影响。从硬件到数据、算法再到临床，它构建了睡眠商业技术闭环，2017年就自称“睡眠科技公司”，不是床垫公司了。

2021年是Sleep Number的分水岭。之前它增长飞快：五年每股收益复合增长41%，2019-2021年销售收入年均增长15%，毛利率超60%，吸金能力让同行望尘莫及。当时它在纳斯达克上市，股价一年涨8倍，投资者把它当消费科技公司，不是普通床垫公司。

管理层对未来极度乐观，CEO在2021年财报里写：“我们正处在智能床垫替代传统床垫的历史转折初期。”意思是高增长才刚开始。于是接下来几年，它干了两件大事：激进股票回购和大规模门店扩张。2020-2022年累计花6.4亿美元回购，2021年就花了3.64亿，比当年自由现金流还多1.31亿；门店从2020年602家扩到2022年670家。

为支撑这两件事，它在疫情低利率时大量举债，信贷余额从2.44亿攀升到4.6亿。可没想到，2022年开始销售额反而下滑：2022年21.14亿，同比降3.2%；到2025年只剩15.58亿，比巅峰少近30%。门店多了，销售额却跌了，直营门店从盈利变亏损，迅速抽干现金流。加上之前把现金都用来回购，没财务空间应付亏损。

雪上加霜的是美联储加息，利率从接近0到5%以上，举债的Sleep Number被架在火上烤。2025年底，账面现金只剩169万美元，循环信贷提取额5.88亿，净利息支出逼近5000万，自由现金流负1770万，总负债超13亿，股东权益负5.21亿，严重资不抵债。

为什么2021年后销售突然崩了？最大原因是美国中产疫情后也在“消费降级”。床垫是大件耐用消费品，容易被削减开支。数据显示，美国床垫总出货量从2021年2630万套峰值降到2024年1920万套。

另外，2021年高销售额有疫情红利：消费者把旅游预算用来买好床垫，而床垫能用七八年，未来需求被提前透支了。还有，智能床垫市场越来越卷：传统品牌纷纷智能化，新公司崛起，比如Eight Sleep被马斯克点赞“很棒”，甚至抢了“床垫界特斯拉”的名号。

总而言之，Sleep Number对市场趋势判断严重错误，在最糟糕的时间点大胆扩张，让财务状况两三年内恶化到不可挽回。2024年它尝试自救：关百家门店、裁员工，但成本削减赶不上收入塌陷和利息支出，最终只能申请破产。

Sleep Number的技术和品牌还有价值，加拿大家居连锁Sleep Country提出4.15亿现金收购大部分资产，但这笔钱连6.725亿优先级担保债务都不够，无担保债权人（包括大量供应商）可能颗粒无收，股东权益清零。它的纳斯达克股价现在只剩0.17美元，总市值400万美元，早就“归零”了。

Sleep Number的倒下，给所有智能硬件公司敲了个警钟：再牛的技术，也扛不住对市场趋势的误判和激进的财务操作。它曾经是智能床垫的标杆，却因为过度自信和冒进，从巅峰跌落谷底。

现在智能床垫市场还在发展，但消费者越来越理性，不再为单纯的“黑科技”买单。你觉得智能床垫是未来趋势，还是智商税？如果是你，会花几万块买一张能监测睡眠、自动调硬度的智能床垫吗？评论区聊聊你的看法，看看大家都怎么想！