“床垫界的特斯拉”破产了！

你敢信？那个被称为“床垫界特斯拉”、一手带火智能床垫概念的Sleep Number，最近居然申请破产保护了！几年前国内一堆创业公司还喊着要做“中国版Sleep Number”，现在看着这个先驱轰然倒下，是不是有点懵？

毕竟，Sleep Number曾经有多风光？早在2014年，当其他床垫品牌还在比拼海绵和弹簧的时候，它就把高灵敏度传感器塞进床垫，能监测呼吸、心率甚至睡眠阶段，在CES展上一炮而红。

此后十年，它占据美国床垫市场7%的份额，可调节床垫细分市场更是高达21.1%，妥妥的高端智能床垫龙头。

更牛的是，它卖的不是普通床垫，是“睡眠科技”。SleepIQ系统不用穿戴设备，后台就能生成睡眠报告；空气床垫能自动调节硬度；还有主动热管理系统解决深夜燥热问题。

最便宜的产品都要1100美元，高端款直接上万，美国人照样买爆，2021年巅峰期营收21.8亿美元，智能床垫份额最高超30%，甚至积累了48亿次睡眠记录，和梅奥诊所合作搞临床研究，构建了从硬件到数据再到医疗的闭环。

转折点就在2021年。那一年Sleep Number的股价涨了8倍，管理层飘了，CEO说“我们正处在智能床垫替代传统床垫的历史转折初期”，仿佛好日子才刚开始。

于是他们干了两件大胆的事：一是激进回购股票，2020到2022年花了6.4亿美元，2021年的回购额甚至比当年自由现金流还多1.31亿；二是大规模扩张门店，从602家加到670家。为了支撑这些操作，他们还在低利率时大举借债，信贷余额从2.44亿飙升到4.6亿。

结果呢？2022年销售额反而下降3.2%，之后更是一路滑坡，2025年只剩15.58亿，比巅峰少了近30%。门店越多亏得越狠，直营模式让亏损直接抽干现金流。

更雪上加霜的是美联储加息，利率从0飙升到5%以上，利息支出逼近5000万，自由现金流负1770万，总负债超13亿，股东权益变成负5.21亿，彻底资不抵债。

为什么会这样？核心原因是美国中产也开始“消费降级”了。床垫作为耐用大件，首当其冲被削减开支，美国床垫总出货量从2021年2630万套跌到2024年1920万套。而且2021年的高销售其实是疫情红利：大家把旅游钱用来买床垫，可一张床垫能用七八年，需求早就被透支了。

更糟的是市场越来越卷。传统品牌纷纷搞智能床垫，新玩家也冒出来，比如Eight Sleep被马斯克点赞“真的很棒”，直接抢了“床垫界特斯拉”的名号。Sleep Number对趋势判断完全错误，在最不该扩张的时候赌上了全部，最终把自己逼上绝路。

2024年Sleep Number开始自救：关闭上百家门店、裁人，但削减成本的速度赶不上收入塌陷和利息侵蚀。最终只能申请破产。

现在加拿大的Sleep Country提出4.15亿收购它的资产，可这笔钱连6.725亿的优先级债务都还不清，无担保债权人可能颗粒无收，股东权益直接清零，股价只剩0.17美元，市值400万，曾经的巨头彻底沦为“白菜价”。

Sleep Number的技术和品牌其实还有价值，但它的倒下给所有想做智能床垫的公司敲了警钟：再牛的科技，也扛不住对市场趋势的误判和激进的财务操作。

那些喊着“中国Sleep Number”的创业公司，是不是该重新思考：智能床垫到底是刚需还是伪需求？当消费降级来临时，高价科技产品还能走得通吗？

Sleep Number的破产，到底是智能床垫赛道不行了，还是它自己作的？如果你是创业者，会复制它的模式吗？这事你怎么看？