李嘉诚把临床前新药卖了87亿，GSK 抢着要，和黄医药股价暴涨16%

李嘉诚又搞了个大新闻，不服不行。

近日和黄医药发了一则公告，直接把创新药赛道给引爆了，股价当天一度暴涨超过16%，到9月9号收盘报21.78港元，跟今年6月的低点比累计涨了40%，总市值升到了189.99亿港元。

你想啊，李嘉诚的长和系涉足的行业太多了，从港口到电信到零售，从地产到能源到基建，什么都有。

但创新药这块能拿出这么大的动静，确实让人意外，也说明老爷子的商业版图还在不断扩张，连最烧钱的创新药都要玩出花来，就这么猛。

这笔交易最有意思的地方在于，和黄医药这次拿出来的不是一款已经有临床数据的成熟候选药，而是一款还处在临床前阶段的 HMPL-A830，牵手的对象是全球制药巨头葛兰素史克。

根据公告，和黄医药的附属公司和记黄埔医药上海，跟 GSK 的附属公司达成了独家开发及许可协议，授予葛兰素史克附属公司除中国以外全球范围内开发和商业化 HMPL-A830的权利，交易总金额可达12.95亿美元，换算成人民币大概87个亿。

这笔交易的财务条件确实亮眼，1.1亿美元的首付款，再加上开发、注册、商业化各个阶段的里程碑，潜在总金额最高能到12.95亿美元，同时葛兰素史克还得支付产品净销售额对应的特许权使用费。

除此之外，葛兰素史克还拿到了和黄医药另一款更早期 ATTC 候选药物的优先谈判权。

但这笔协议真正引起行业关注的重点，是特殊的权责划分。

在这之前，大部分国产创新药对外授权，签完协议之后海外临床开发就全盘交给跨国药企了。

但 HMPL-A830的全球 Ⅰ 期临床试验，将完全由和黄医药主导推进，预计2026年下半年正式启动。

等到 Ⅰ 期试验完成之后，葛兰素史克才接手海外后续的临床和商业化工作。

HMPL-A830是什么？它是和黄医药全球首创的 KRAS-EGFR 抗体靶向偶联药物，简称 ATTC。

跟传统的抗体偶联药物 ADC 不一样，传统 ADC 用的是细胞毒素作为杀伤载荷，而 HMPL-A830选用的是高活性 KRAS 小分子抑制剂作为有效载荷，通过 EGFR 抗体精准导航直达肿瘤病灶，实现同时阻断 EGFR、KRAS 两条肿瘤驱动通路。

KRAS 突变是肿瘤领域公认的硬骨头，结直肠癌、胰腺癌、肺癌都是 KRAS 突变的高发癌种，临床上还有巨大的未被满足的治疗缺口，这也正是 HMPL-A830Ⅰ 期优先瞄准的三大适应症。

如果这个机制能在人体上得到验证，有望给大批难治患者带来新的治疗选择。

和黄医药管理层也说了，他们深知仅依靠自己的资源，无法将所有的候选产品都推向全球市场，所以会选择最优策略，以实现每个候选产品的价值最大化。

HMPL-A830目前还处于临床前阶段，这一笔早期阶段的授权，体现了跨国药企对 ATTC 创新平台的认可，但还需要后续临床试验结果进行验证。

放眼整个创新药出海赛道，这笔 BD 的信号意义很强。

过去创新药出海，大多要等到 Ⅰ 期、Ⅱ 期临床数据读出来之后，才会迎来跨国药企的授权邀约。在临床前就绪阶段就拿到十亿美元级别的潜在交易，非常罕见。

现在 ADC 赛道早就内卷到白热化了，国内上百款 ADC 管线扎堆，大家比拼连接子、毒素分子，同质化竞争越来越严重。

而 ATTC 走出了一条差异化路线，把载荷从细胞毒素换成靶向小分子抑制剂，尝试解决传统 ADC 脱靶毒性、治疗窗口受限的痛点。

葛兰素史克本身已经布局了多款 ADC 产品，这次选择押注 HMPL-A830，就是押注新一代偶联药物的技术范式。

这意味着，因为海外医药巨头看待中国创新药的逻辑正在改变，所以他们不再仅仅看重跟随式的改良分子，也愿意为国内药企自主搭建的全新技术平台支付真金白银。

事实上，2024年和2025年这两年，国产创新药出海的 BD 交易越来越多，金额也越来越大，从最初的几千万美元到现在的十几亿美元，中国创新药的全球价值正在被重新评估，越来越多的跨国药企愿意为中国的原创技术买单，而不是像以前那样只买一些改良型的 me-too 药物。

二级市场看到大额 BD，很容易产生疑问，这是不是创新药企缺钱了，卖管线换现金流？

要知道，创新药研发的烧钱属性是与生俱来的，想把一款候选药独立完成全球多区域临床，资金、团队、全球临床资源都面临巨大挑战。

和黄医药管理层也反复澄清市场的一大担忧，说这次重磅 BD 合作不代表公司整体战略转向对外授权模式，公司是希望借助外部合作方来加快药物开发进度，惠及更多患者。

别被87亿冲昏头

从财报基本面看，和黄医药已经跨过了持续大额亏损的阶段，2026年上半年实现了盈利，公司给出的2026年肿瘤免疫业务收入指引是3.3亿到4.5亿美元。

而且 ATTC 创新平台并不是只有 HMPL-A830一根独苗，平台还有两款候选药物已经自主推进进入了临床阶段。

另外，和黄医药的策略并不是一刀切卖掉管线，而是分项目评估最优路径，本土市场自己牢牢把握，海外市场借助跨国巨头成熟的临床执行和商业化网络，把分子的全球价值最大化。

根据协议，全球 Ⅰ 期临床由和黄医药操盘，也说明核心研发能力没有向外转移。

既拿到首付款增厚研发弹药，又保留核心早期临床数据的主导权，算是一种比较聪明的 BD 模式。

放眼中长期的管线布局，和黄医药管理层透露，ATTC 平台不会止步于现有研发产品，后续会持续产出更多候选物推进 IND 申报，研发端同时迭代抗体和载荷两大方向，并且利用 AI 助力早期药物发现，持续聚焦大适应症未被满足的临床需求。

当然，股价大涨是市场的预期反应，我们还是得客观看待交易背后的约束。

高达12.95亿美元的总交易金额，绝大部分属于条件性里程碑。

只有1.1亿美元首付款具备确定性，后续每一笔里程碑都要跨过 Ⅰ 期、Ⅱ 期、Ⅲ 期临床、申报获批、商业化销售等重重关卡才能兑现。

HMPL-A830还没开展人体试验，临床前优异的机制不代表人体试验一定能复制成功，创新药研发的失败风险始终客观存在。

全球 Ⅰ 期临床将在2026年下半年开启，这款分子真正的成色，得等人体临床数据来揭开谜底。

要我说，这笔交易最大的意义不是87亿这个数字，而是它说明中国创新药已经从跟随模仿走到了源头平台创新的阶段，海外巨头愿意为中国的原创技术平台买单，这本身就是一种认可。

但话说回来，创新药这行九死一生，临床前的数据再漂亮，也得过了人体试验这一关才算数。

我看现在市场给的估值已经包含了不少乐观预期，投资者还是得理性看待，别被87亿这个数字冲昏了头脑。毕竟里程碑付款，没到口袋里都不算数。说白了，这就好比谈恋爱的时候对方说以后要给你买大房子，话是好听，但能不能兑现还得看后面的发展。

现在能确定拿到手的只有1.1亿美元首付，剩下的11.85亿美元都得一关一关地闯，闯不过去就是一张空头支票。

所以与其盯着87亿这个总金额兴奋，不如关注2026年下半年 Ⅰ 期临床启动后的实际数据，那才是检验这款药到底行不行的试金石。

你看，创新药这行就是这样，昨天还在临床前风光无限，今天可能就因为临床数据不好看而一地鸡毛，谁也说不准明天会怎么样，所以还是得理性看待。

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