东方证券：猴资源将成为国内头部临床前CRO核心竞争优势 CXO量价双升报表端或大幅改善

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，作为安评业务的核心原材料，高猴价反应出国内安评需求水涨船高。当前，国内食蟹猴供需缺口巨大，若无大规模进口落地，国内猴价或将再创新高，短期看猴资源将成为国内头部临床前CRO的核心竞争优势。该行认为，国内CXO订单充足、量价双升，随着订单执行转化，将会带来报表端大幅改善。

东方证券主要观点如下：

事关创新药产业链安全，重视实验猴战略资源属性

在国内创新药源头创新、全球化“从0到1”的发展背景下，实验猴不再是普通动物实验耗材，而是生物创新药IND申报、临床验证和出海的前置核心环节。实验猴资源已然成为制约国内创新药研发速度、产业链自主可控及企业出海竞争力的关键“卡脖子”要素。相应地，实验猴储备与稳定供给，已成为临床前CRO的核心竞争力。值得注意的是，猴价上行不止是猴子短期供需错配，更是国内临床前CRO新签订单高景气、行业需求反转的真实侧写，猴价将成为影响板块业绩和估值的关键变量。

生物创新药安评刚性支撑，实验猴高需求持续

本轮实验猴需求高景气并非短期脉冲式，而是可持续刚性需求。一方面，没有上轮周期新冠疫苗和抗体研发等一次性需求冲击;另一方面新增需求主要来自临床前安全性评价，而单个IND申报的重复给药毒性试验需要用到约40只实验猴，需求刚性。此外，本轮创新药在研管线数量和质量均有大幅提升，且通过出海获得更可持续的长期商业价值兑现。从技术周期来看，双多抗、ADC、小核酸等前沿技术不断突破;从CXO景气度的前瞻指标来看，国内融资和管线数据持续向好。

供给错配缺口难修复，实验猴价格或再创新高

供给端短期面临多重约束：一方面，在上一轮高猴价周期，行业过度出栏透支种猴资源，适龄可繁育母猴快速老龄化，导致真实年产能大幅下降，而食蟹猴扩产周期长达6-7年，短期无法快速扩充;另一方面，实验猴短缺同样发生在美国，在主要进口地柬埔寨，亦面临与美国公司的竞争，合规实验猴进口有限。此外，NAMs等替代技术短期难以落地。该行测算今年实验猴高达2万只的供需缺口难以弥补，猴价或将再创新高。

风险提示

1、国内政策风险;2、地缘政治风险;3、技术周期风险；4、原材料短缺风险；5、假设条件变化影响测算结果的风险。